東亞市場縱橫

中港航空股靜候時機起飛

2023年2月1日

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東亞銀行財富管理處投資策略團隊

內地宣布1月8日放寬出入境限制後，中港股市造好，恒生指數和滬深300指數1月份升幅分別為創10.4和7.4%，其中受惠通關和春節出行需求上升的網上旅遊預訂平台、消費和免稅店等股份升勢顯著。反觀與旅遊息息相關的航空股卻表現落後，中港兩地上市的8間航空公司股價在1月份平均不升反跌4%，大幅跑輸大市，內地3大航企更在1月30日發盈警，預告去年錄得重大虧損。踏入2023年，航空股是步入寒冬，還是滄海遺珠？

國內航線復甦強勁

兔年春節「在地過年」被「報復式旅遊」取代，國內旅客人次錄得爆發性增長，旅遊預訂平台飛豬指境內長途旅遊訂單量比去年增逾5倍。截至1月31日，交通運輸部數據顯示今年春運民航旅客發送人次達3,286萬，較去年增加47%，亦回復至疫情前（2019年）的72%。若單計21至27日春節假期期間，旅客人次更較去年增加8成。由此可見，內地民眾出行意慾強勁，相信在春節假期過後，國內航班客運需求將繼續由去年的低基數上升，有助航空股修復盈利。

國際業務漸見曙光

疫情前，內地主要航空公司的國際客運收入佔比約為23至30%，而國內客運業務的收入佔比為約65至75%。疫情令人員來往大幅減少，而跨國來往所受的影響較國內大，令內地航空公司疫情期間國際客運收入佔比跌至4至7%。雖然中國在1月初重開邊境，但由於跨國出行的復甦速度較慢，因此國際客運業務落後仍拖累航企盈利。另外，中國宣布通關後，日本和韓國等熱門旅遊地實施針對中國旅客的出入境及航班數量限制，令國民出境外遊的意慾減低。

文旅局在1月20日宣佈「恢復全國旅行社及線上旅遊企業經營中國公民赴有關國家出境團隊旅遊和“機票+酒店”業務」，首階段包括泰國、馬來西亞和新加坡等20個國家，意味跨境外遊有望進一步恢復。不少國家如加拿大、英國、以色列、希臘和泰國的官方代表近日亦公開歡迎中國旅客入境，隨著中國穩步渡過這一波感染高峰期，相信其餘國家亦將陸續放寬相關旅遊限制，航空公司國際客運業務將於清明及五一長假期間有較顯著的復甦。

總括而言，隨著客運量進一步上升，加上油價由去年高位下跌及人民幣匯價回穩等正面因素，內地航空公司今年業績或可扭虧為盈，股價有望扭轉現時大幅落後大市的局面。