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東亞睿智（2025第4季）（摘錄）（2025年10月27日）

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優質短年期債券投資全解「息」

優質短年期債券投資全解「息」

何謂優質短年期債券？取決於哪些關鍵因素?

主要是指信貸評級比較高、屬於投資級別的債券
發行人大多數是大型跨國企業或者政府機構
違約風險較低，信貸基本面比較穩健
涵蓋的地區及行業廣泛，有助分散投資

短年期債券為何不太受利率升跌影響?

利率升跌幅度以及存續期長短，直接影響債券價格波幅。存續期越長，對利率變動的敏感度越大。

參考計算公式，當利率上升50點子，一年存續期債券價格會跌$0.50，但十年存續期債券就會下跌$5。由此可見，短債因為存續期很短，利率變動對其價格影響有限。

此外，短債到期較快，只要企業沒有發生違約事件，投資者持有債券至到期日，就可以收回本金與利息，中間的價格波動只屬暫時性影響。

短年期債券相比長年期債券有什麼優勢?

短債的主要優勢是價格波幅小和利率風險低。加上距離到期日短，有利於評估發行機構的經濟狀況、企業營運與財務指標，降低信用風險。

傳統上，股票跌債券升，但最近見到股市跌同時債券利差擴大。債券是否仍然是跌市的避風港？

利差擴大會壓低債券價格，但同時由於美國國債收益率下跌，可以對沖部分影響，令企業債券價格波動有限。

整體來講，債券依然有防守作用，特別是短債，因為其利差擴大幅度相對較小，波動性都較低。

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資產分佈展望（2025年11月30日）

國家/地區	展望	市場概覽
股票	相對看好	市場焦點已由「通脹見頂」逐步轉向「經濟增長放緩」及「政策調整」的議題。目前經濟數據呈現分化，通脹仍具黏性，加上關稅走向未明，令政策制定更依賴數據表現。全球股市延續了風險偏好情緒，預期市場波動性將持續。
美國	相對看好	美國經濟動力保持穩健。雖然因政府停擺導致官方數據暫停，但替代數據顯示整體宏觀形勢變化不大。ADP數據顯示，勞動市場並未因大型企業裁員消息而進一步放緩。根據ADP及芝加哥聯邦儲備銀行估算，工資增長及失業率與9月份大致持平。聯儲局為支持放緩的就業增長，於10月再度減息25個基點，並計劃自12月起停止縮減資產負債表。市場普遍預期年底前或有機會再減息一次。
香港及中國內地	相對看好	中國經濟持續疲弱，主要受假期影響，十月製造業採購經理人指數下跌。建築及服務業採購經理人指數亦低於預期，顯示房地產及消費活動持續拖累。由於全球需求未能抵消對美出口下滑，出口收縮。十月消費者物價指數因「黃金周」對食品及服務需求上升而回暖。儘管國家安全及貿易平衡等核心問題仍存在不確定性，但隨著中美達成新的貿易休戰協議，市場情緒受到提振，中國股市上漲。預計中國在維持財政紀律的前提下，將於政策層面提供更多支持，以穩定經濟。
歐洲	中性持有	歐元區商業活動在10月意外升至自2024年五月以來最高水平，主要由德國的韌性抵消法國的疲弱。10月綜合採購經理人指數升至52.2，主要受德國服務業推動。法國方面，總理勒科爾尼因暫停實施養老金改革，在預算談判上獲得短期政治空間，但整體經濟及政治氛圍仍然緊張。消費者情緒持續審慎，儲蓄偏好指數升至歷史新高，令消費及投資活動受壓。
日本	中性持有	日本9月名義工資按年上升1.9%，受能源價格推高通脹影響，實質工資增長仍然為-1.4%。新首相高市早苗傾向以寬鬆與刺激政策支持經濟的取態，加強市場對新政府推出刺激措施的預期。最近她宣布新一輪經濟措施，以減輕通脹對家庭的影響，並推動以重點產業為核心的新增長策略。受市場對財政及貨幣政策持續寬鬆的預期支持，日本股市延續升勢。
亞洲	中性持有	美國利率趨跌，美元走勢轉弱，去美元化趨勢預期將會延續。資金逐漸流入非美元風險資產，包括台灣、南韓、新加坡、香港和中國內地等亞洲股市，有望利好亞洲股市。亞洲也有不少人工智能相關企業，吸引力和潛力不遜美國，具結構性增長潛力。
債券	相對保守	聯邦公開市場委員會成員對12月降息意見分歧、美國政府停擺導致美國經濟數據缺失，以及美國大型科技公司為人工智能資本支出發行巨額債券，這些因素可能在短期內對美國利率走勢構成壓力。鑑於勞動市場疲軟和住屋通脹持續降溫，聯儲局可能仍會繼續降息。