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行為財務學系列

行為財務學與你有何關係?

投資偏見令你可得的投資回報大打折扣，如能避免犯錯，自會改善回報。

這一回會首先為大家介紹「使人無法理性投資之十大偏見」的其中四大偏見：過度自信、確認性偏見、維持現狀偏見及先入為主。

1. 過度自信

⼈根深蒂固的劣根性：

• 成功是我個⼈強大，失敗是因為環境掣肘。
• 應用到賭埸上，贏錢代表我是賭神，輸錢代表今天運氣不好，明天會轉運。
• 資本市場上，股票升了就是自己眼光獨到；股票跌了只是因為市場不遷就。

自負會令人股神上身，不停的買進賣出，投資就會變成投機，把利潤貢獻給佣金和印花稅， 況且市場專收聰明人，概率之神會有一天告訴你，除掉運氣，大部份人不比其他人聰明。

克服對策：大部分人都無完美預測能力，有時看得準，亦有時看錯，不要希望可以做到低價買入、高價賣出，沒有人可以長期做得到。期望反彈更加是非常專業的行為，如非專家勿試。如你沒時間，切勿學人投機, 不做足功課最終會虧損離場。

2. 確認性偏見 

每個人覺得自己的觀點比人家正確，並且特別尋找支持自己看法的論據。由看什麼新聞，到選擇哪一種投資渠道，都要同自己想法差不多的，當接收到令我們不舒服，同自己看法相反的消息和觀點，就不想知道，亦聽不進耳朵。

克服對策：今時今日股票投資早已專業化，不願意花時間去研究國際走勢大小氣候、不同行業本身盛衰週期和互動，與個別投資的基本因素者，請三思方入場。

3. 維持現狀偏見

確認性偏見令我們忽視危險資訊，而維持現狀偏見恰恰相反，令你即使見到危險訊號，亦不願意改變。人類對於變化感到憂慮，因此偏向維持現況，而不用理性分析，選擇對自己最有利的投資決定。

克服對策：如果一項投資的回報不合期望，不一定要死守，出色投資人是會肯承認失敗，接受失敗，重整旗鼓。

4. 先入為主

⼈在進行判斷時，容易受到最早取得的資訊所影響，這種偏見也被稱為「相對性陷阱」( Relativity Trap )。餐廳菜單就是個典型的例子，總有些菜特別貴，有些價格較合理；多數人會選擇那些不是最貴，又不是最平的「中游」菜。

股市亦然。以市盈率為例，是反映過去業績的結果而不是預測未來的工具。P/E四十倍股份應看好或是看淡？如未來一年的純利可上升1 0 0%，P/E四十倍，又為什麼不買？相反，P/E十倍的股份是不是值得買？如果未來一年公司出現虧損，那麼P/E十倍的股份一點吸引力都沒有。

克服對策：升市莫估頂，跌市勿猜底，但是凡人永遠不知道頂在哪裏、底在何方。為了避免先入為主帶來的便宜幻覺，摒棄刻舟求劍的思維，需要從根本的估值水準判斷股價是否低估。

這一回會再為大家介紹「使人無法理性投資之十大偏見」的其中三大偏見：可用性偏見、熟悉度偏見及羊群效應。

5. 可用性偏見

指人在判斷和決策時，會受容易記的資訊影響，而不是客觀數據。比如，飛機失事率比汽車意外低很多，但幾次空難後，人們選擇飛機出行的意向就會下降。假設市場大升至三萬點，無論基本因素如何，總有好多聲音唱好四萬點在望，人們覺得新聞都這樣說，大市一定牛氣沖天。

另一反面是債券，很少新聞提及，因為不足夠噱頭，但其實債券是專業投資人其中一個好重要的分散風險投資工具。

克服對策：保持覺察，對大環境和小氣候都秉持好奇心，擴大視野，多讀多看本地同外國新聞。要知道「懷疑的精神」是最能幫助你我防微杜漸，一如《資治通鑑》裡頭魏徵說過，「兼聽則明，偏信則暗」，正是相同的道理。

6. 熟悉度偏見

成功投資有兩個要素：

• 規避風險
• 發現價值

熟悉度偏見會讓投資者忽略自己熟悉領域、環境內的風險，但同時又會錯過不熟悉領域的價值機會。 例如在選擇投資時，很多人會投資熟悉的資產、公司甚至是股票號碼， 忘記用客觀、理性和科學的評價投資選擇。

克服對策：但是專業的投資者不就是應該要「沒人性」嗎？嘗試克服思維誤區與偏見，用最客觀、公正、審慎、科學的目光看待投資，才能最有效規避風險；只有將視野盡可能拓闊到更多領域、地域、行業、資產類別才能發現更多投資機會，獲得長期穩健的投資收益。

7. 羊群效應

在我們做投資的時候，許多⼈都會看別人做什麼，自己就跟著做什麼，統稱羊群效應；股民的行為模式更可以概括為「一窩蜂」: 別人在買什麼，新聞裡報導什麼，我也不管三七二十一跟著買入再算，以免「執輸」，反正如果大家都看錯，我錯亦沒有辦法。不過，不要忘記錢是自己輸掉，肉是自己痛。

最終回會為大家介紹「使人無法理性投資之十大偏見」的最後的三大偏見：賭徒謬誤、怕輸又唔肯止蝕及設立心理賬戶。

8. 賭徒謬誤

如果你「摘銀仔」，摘了三次每次都是「公仔」向上，就會認為下一次繼續出「字」？ 其實機會率沒有變，「公仔」和「字」向上的機會率還是50-50。但是由於很多次都是「公仔」向上，本著「概率回歸」的想法，令你就覺得下一次出現「字」的機會更大，更加押上重注，打算一次贏回來。

克服對策：不是什麼樣的機會都值得參與，市場機會是無限的，但錢是輸得完的；不熟悉的機會就不宜押上重注，LESS IS MORE。大家緊記紀律第一。不受自己情緒影響，心態由戰勝市場轉變為順應市場，心思放在「應變」而不是在「預測」上。

9. 怕輸又唔肯止蝕

當你以一百萬賺到另外一百萬已經好驚，只想馬上拿錢離場（在涉及收益時，我們特別怕風險），但相反地，當你的一百萬輸了五十萬，就不會甘心離場，到輸剩二十萬，更加死不肯走（涉及損失時，我們卻變成愛好風險者）。捫心自問，如果那二十萬現金是撿回來的，你還會不會買這隻股票？不會吧，那為什麼不能賣掉它而買別的更好的股票呢？

克服對策：不要因虛假的期望阻礙你行使止蝕，錯了立即承認，然後搵更好的投資項目。不怕失去機會，只要有資本，明天又有另一個機會。

10. 設立心理賬戶

人通常會對自己的錢做一個心理上的分類。舉個例子，中六合彩贏的10萬可能會毫不猶豫的拿去消費，而工作省吃儉用攢下來的10萬，消費起來就沒那麼豪爽。在股市贏錢之後，人們往往願意冒更大的風險，反正這是別人的錢。

克服對策：錢是等價的，對不同來源，不同時間，和不同數額的收入應一視同仁，做出一致決策，避免人為地設定心理賬戶，而是讓財富在心理賬戶間相互流通。

總結：避開心理上的投資偏見

紙上談兵易、行軍遣將難，性格不僅可以決定命運，也是主宰投資成敗的重要因素。真正成功的投資者皆充分瞭解自己、明白個性的弱點，廣納意見，不怨天尤人，目標非常明確，堅持獨立思考來抵禦自己非理性的弱點。只有爭取做一名理性的投資者，才可於資本市場上審時度勢、進退有據，增加勝算。

東亞聯豐投資與你共勉，理性有道地積聚財富，增長智慧。