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東亞睿智（2025第4季）（摘錄）（2025年10月27日）

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甚麼是IP?

甚麼是IP?

IP可商品化，或拓展成電影、電子遊戲和主題公園等，背後蘊藏龐大投資機遇
人口和社會結構的改變成為IP增長動力
中國和日本等多國政府致力推動IP經濟

IP是知識產權 (Intellectual Property) 的縮寫。IP的營運模式涵蓋多個層面。以超級瑪利歐或Barbie為例，IP 持有企業可以透過自家渠道銷售商品，更可以把IP拓展成電影、電子遊戲和主題公園等。此外，亦可透過授權賺取版權費，獲授權公司則商品化或利用IP衍生作品。IP持有者亦可委託授權代理商，代為拓展市場及洽談IP合作。較早前內地一家連鎖茶飲品與Chiikawa聯乘，推出限定飲品、周邊和主題門店，便是IP合作例子之一。

米奇老鼠、龍珠、Hello Kitty和寶可夢 (Pokémon) 都是些耳熟能詳的IP，但大家有沒有沒有留意這些IP背後所蘊藏的投資機遇？

有美國投行表示，全球IP收藏品市場，包括玩具、集換式卡牌、服裝和生活產品等，已迅速發展為一個規模過千億美元的主流市場，增速更遠超其他非必需消費品類別。海賊王、漫威超級英雄、哈利波特、FIFA (國際足協)、及新興的Labubu，這些IP瘋魔全球。日本和美國IP市場較爲成熟。美國是卡通公仔商業化的先驅，日本緊隨其後， 80至90年代起由動漫和遊戲帶動。中國在這方面尚在起步階段。數據顯示，中國2024年IP衍生產品市場佔總零售銷售0.4%，低於日本和南韓的0.8%以及北美的1.2%。

成功發掘和推廣具潛質的IP是企業成功關鍵。近年最受矚目的IP新星，就非内地龍頭潮流文化娛樂企業與藝術家直接合作推廣的Labubu莫屬。該公司除了推出自家IP商品外，也拓展Hello Kitty在內的授權IP，透過多元化銷售渠道，於網上、零售和機械人商店等在國内外進行營銷。受市場對IP需求旺盛帶動，該公司2025上半年盈利大幅飆升385%。

日本IP相關動力持續穩健。一家日本遊戲龍頭截至9月的半年盈利按年上升27.7%，受惠於公司復興《鬼魅山房》、更新《eFootball》及推出人氣IP改編機台，股價年內上升超過50%。

IP的增長動力來自人口和社會結構的改變。玩具不再是小朋友的專利。隨著生育率下跌和可支配收入提升，越來越多成年人追捧IP商品。再者，今天IP產品娛樂性豐富，盲盒的未知驚喜帶動消費者的好奇心，增添IP的體驗。加上社交模式改變，不少人打卡、直播或拍片上載至社交媒體，分享過程和個人感受，均有助提升品牌知名度和滲透率。尤其是網紅或名人的「加持」，更有利推動IP的認受性。除了受消費者帶動，政府政策支持亦是關鍵。中國和日本等多國政府都致力推動IP經濟。日本今年其中一項政策，便是向海外擴張與「酷日本」軟實力相關的產業，包括發展動漫旅遊 - 推廣曾經出現在動漫中的旅遊景點。政府期望相關產業於2033年的經濟影響能擴大到大約3,470億美元。

在科技股主導的年代，同樣屬增長型類別的IP，有助為投資組合分散風險。如果閣下既是IP粉絲同時是投資者的話，在購買IP產品之餘，不妨對它們的股票也多作研究。

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資產分佈展望（2025年11月30日）

國家/地區	展望	市場概覽
股票	相對看好	市場焦點已由「通脹見頂」逐步轉向「經濟增長放緩」及「政策調整」的議題。目前經濟數據呈現分化，通脹仍具黏性，加上關稅走向未明，令政策制定更依賴數據表現。全球股市延續了風險偏好情緒，預期市場波動性將持續。
美國	相對看好	美國經濟動力保持穩健。雖然因政府停擺導致官方數據暫停，但替代數據顯示整體宏觀形勢變化不大。ADP數據顯示，勞動市場並未因大型企業裁員消息而進一步放緩。根據ADP及芝加哥聯邦儲備銀行估算，工資增長及失業率與9月份大致持平。聯儲局為支持放緩的就業增長，於10月再度減息25個基點，並計劃自12月起停止縮減資產負債表。市場普遍預期年底前或有機會再減息一次。
香港及中國內地	相對看好	中國經濟持續疲弱，主要受假期影響，十月製造業採購經理人指數下跌。建築及服務業採購經理人指數亦低於預期，顯示房地產及消費活動持續拖累。由於全球需求未能抵消對美出口下滑，出口收縮。十月消費者物價指數因「黃金周」對食品及服務需求上升而回暖。儘管國家安全及貿易平衡等核心問題仍存在不確定性，但隨著中美達成新的貿易休戰協議，市場情緒受到提振，中國股市上漲。預計中國在維持財政紀律的前提下，將於政策層面提供更多支持，以穩定經濟。
歐洲	中性持有	歐元區商業活動在10月意外升至自2024年五月以來最高水平，主要由德國的韌性抵消法國的疲弱。10月綜合採購經理人指數升至52.2，主要受德國服務業推動。法國方面，總理勒科爾尼因暫停實施養老金改革，在預算談判上獲得短期政治空間，但整體經濟及政治氛圍仍然緊張。消費者情緒持續審慎，儲蓄偏好指數升至歷史新高，令消費及投資活動受壓。
日本	中性持有	日本9月名義工資按年上升1.9%，受能源價格推高通脹影響，實質工資增長仍然為-1.4%。新首相高市早苗傾向以寬鬆與刺激政策支持經濟的取態，加強市場對新政府推出刺激措施的預期。最近她宣布新一輪經濟措施，以減輕通脹對家庭的影響，並推動以重點產業為核心的新增長策略。受市場對財政及貨幣政策持續寬鬆的預期支持，日本股市延續升勢。
亞洲	中性持有	美國利率趨跌，美元走勢轉弱，去美元化趨勢預期將會延續。資金逐漸流入非美元風險資產，包括台灣、南韓、新加坡、香港和中國內地等亞洲股市，有望利好亞洲股市。亞洲也有不少人工智能相關企業，吸引力和潛力不遜美國，具結構性增長潛力。
債券	相對保守	聯邦公開市場委員會成員對12月降息意見分歧、美國政府停擺導致美國經濟數據缺失，以及美國大型科技公司為人工智能資本支出發行巨額債券，這些因素可能在短期內對美國利率走勢構成壓力。鑑於勞動市場疲軟和住屋通脹持續降溫，聯儲局可能仍會繼續降息。