東亞市場縱橫

美國總統大選前瞻：如何應對市場波動？

2024年4月19日

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東亞銀行財富管理處投資策略團隊

美國總統大選成為今年投資者所關注的焦點。據紐約時報與錫耶納學院的最新民調顯示¹，共和黨候選人特朗普得到48%支持率，而民主黨候選人拜登則得到43%支持率。若然拜登連任，預期政策走勢將與現在大致相同，但若特朗普再度當選，政府財政、地緣政治、金融監管以及環境可持續性等一系列議題將再被熱議。

假如共和黨執政，其擴張性財政政策會刺激經濟，加劇通脹和市場對財政部負債能力的憂慮，美債孳息率會因此上漲，並會支撐美元短期上漲。若期限溢價上升，債市將出現「熊市走峭」。投資者可考慮減少長期債券的風險敞口。另外，減低企業稅率有助提升企業利潤及股票估值，帶動企業投資，利好美國經濟增長。反之亦然。

特朗普一直視貿易為一場「零和遊戲」，並曾表明會對所有進口商品加收10%關稅，甚至提高對華關稅至60%，發動第二輪貿易戰。現時中國出口的電動車平均售價約美國電動車售價的二分之一，增加關稅有助縮窄售價差距，提升美國國內銷售的競爭力，中國出口亦會因此下滑。在2018年，當市場預計特朗普將會對華加徵關稅時，美股下跌，而中國及新興市場股市跌幅更大，MSCI中國指數由2018年初開始呈下降趨勢，全年跌幅高達50%。提高對華關稅亦會影響美元兌離岸人民幣的波幅。在2018年中，當美國對500億美元中國商品正式加徵25%關稅後後，美元兌離岸人民幣曾一度升至6.92。美元走強，人民幣疲軟。

再者，預期共和黨入主白宮後，將會放鬆能源及金融板塊的監管。共和黨傾向退出《巴黎協定》（Paris Agreement），扭轉民主黨的綠色能源倡議，放寬對化石燃料產業的管制，並加大石油、天然氣和煤炭等傳統能源的開採和使用，進一步削弱全球對低碳經濟轉型的成效。低稅政策亦會促進燃料需求並推動油價，刺激通脹，料能源、基礎建設、碳捕捉及碳抵銷等行業將會受惠，因此能源股更有機會成為下一個「潛力股」。與此同時，能源板塊與科技板塊的相關係數是其他10個行業中最低²，都有助投資者分散風險。加上特朗普早前曾表態反對巴塞爾協議III（Basel III）及提倡放寬銀行監管，金融板塊亦會受惠。

市場仍對選舉充滿不確定性，現時，芝加哥期權交易所市場波幅指數（VIX）10月期貨價格比9月高出2.76點，而其他月份期貨價格只相差若大概0.5點，但過去標普500實際波動率顯示選舉前市場波動會下降，包括在2016年選舉年，VIX曾於10月尾升至22.49高位，其後便迅速在選舉前夕回落至12.42。距離選舉還有約半年時間，投資者應持續關注大選走勢及選舉動向，做好風險管理，同時亦要關注地緣政治風險帶來的不確定性。

1 紐約時報/Siena College，全國註冊選民民調， 2024年4月13日，http s://www.ny times.com/interactive/2024/03/05/us/elections/times-siena-poll-registered-voter-crosstabs.html

2 對比各行業標普500指數和科技行業標普500指數的相關係數