東亞市場縱橫

兩大因素影響美元短期走勢?

2024年6月5日

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東亞銀行財富管理處投資策略團隊

市場自去年下半年起，對美國何時減息議論紛紛，美聯儲主席鮑威爾在去年12月議息會議中曾提到，緊縮政策周期已畫上句號，討論焦點將落在何時開展減息。今年上半年即將過去，美國減息時間表依然未明，最新美國經濟數據初見回軟，美聯儲官員卻維持偏鷹論調 ，我們應如何捕捉美元短期走勢？

今年美聯儲已進行3次議息會議，利率至今維持在5.5%水平不變。3月的點陣圖可見，委員們預期今年將減息3次。不過，3月議息會議過後，鮑威爾曾表示美國經濟在高息環境下，依然保持穩健增長，暗示局方不急於減息，更上調今年GDP及通脹指標核心個人消費開支（core PCE）的增長預測。減息時間一再拖遲，加上官員偏鷹的論調，美匯指數年初至截稿前累升2.27 %，高位曾見106.5水平。

近月數據反映美國經濟有回軟跡象，首季GDP第二次公佈結果，由首次公佈的1.6%向下修正至1.3%，較去年第4季的3.4%大幅回落¹；另一方面，美聯儲看重的通脹指標——核心個人消費開支4月增速亦是今年以來最慢²。數據上或令美聯儲在今年餘下的5次議息會議中，提早落實年初的減息計劃，從而拖低美元。不過短期而言，有兩大主要因素將支持美元匯價。

首先，即使經濟數據回軟，美聯儲官員言論維持偏鷹，甚至有官員重提加息的可能，官員論調影響市場氣氛，最新期貨市場反映，投資者預期美國6月不會減息，7月減息機率只有約15%，即使美國大選前的9月議息會議，減息機率亦跌至約5成，過半機率將會減息的月份集中在11月及12月。當前減息時間預測一再延後，料短期內對美元有一定支持。

另外，全球主要央行本以美聯儲馬首是瞻，但隨著瑞士央行於今年3月出乎意料超前美國減息，各國央行亦按自身國家經濟狀況，思考脫離跟隨美聯儲減息隊列的可能。事實上除了瑞士，作為較成熟的經濟體，瑞典央行亦在今年5月開始減息。市場預期將會有更多央行超前美國減息，目前歐洲和加拿大為最大機會、且最快領先美國減息的國家。據利率期貨反映，前者減息機率高逾九成，後者機率為80.8% ，息差優勢將對美元短期匯價有利。

總括而言，美聯儲減息時間未明，加上官員維持偏鷹立場，以及預期更多主要央行超前美國減息，均對美元短期匯價有利。若美國未來公佈的經濟數據與市場預期沒太大落差，美元在美聯儲落實減息前將維持偏強走勢。

[1] https://www.bea.gov/data/gdp/gross-domestic-product
[2] https://www.bea.gov/news/2024/personal-income-and-outlays-april-2024