東亞市場縱橫

歐洲天然氣中斷下的投資機遇

2022年9月14日

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東亞銀行財富管理處投資策略團隊

俄羅斯官方9月5日宣布無限期暫停向歐洲輸送天然氣，除非歐洲撤銷對俄羅斯實施制裁，否則不會恢復供應。天然氣在歐洲能源應用中舉足輕重， 佔歐盟區家庭能源消耗約三分之一，是最主要的家居能源，亦佔區內全年可用能源的24%，僅次於石油（35%）。因此，天然氣的供給直接影響經濟民生，但去年歐盟4成天然氣來自俄羅斯，是次俄方切斷供應會衍生出哪些投資機會？

每年11月至3月是歐洲使用天然氣的高峰期，歐盟早前訂下目標，期望今年11月天然氣儲備量達80%，為冬季作準備。截至俄方宣布斷供當日（9月5日），區內天然氣儲備量（82.2%）已提前達標，亦趕上過去5年同期的平均值，其中天然氣消耗量最多的德國、意大利和法國儲備量更分別比歐盟目標高6%、4%和14%。可是，分析指即使儲氣設施填滿，在俄方斷供下最多足夠使用3個月，因此歐洲須開源節流，如減低天然氣需求（歐盟已達成共識冬季削減15%使用量）和增加替代供應。

美國是全球最大天然氣生產國，但礙於運送技術要求，出口至歐洲的天然氣須以液化天然氣（LNG）方式運送，而且運送成本較高，因此歐洲向來以管道方式從鄰近國家購入。但在能源供應緊張下，歐洲對美國LNG需求上升，一些美國天然氣生產商將原本出口至亞洲的LNG轉賣到歐洲，賺取更豐厚利潤。歐盟天然氣消耗首五甲為德國、意大利、法國、荷蘭、西班牙，在俄烏局面持續緊張之際，不少歐洲國家增加從美國採購天然氣以穩定供應。單計2022年上半年，美國至歐洲的LNG出口量是去年同期的2.5倍，而至亞洲的出口量則下跌50%，令歐洲取代亞洲成為美國最大LNG出口地區。至於期內出口至各國的數量變化中，大部分錄得上升的國家亦屬歐洲，當中多以倍數上升。

受需求帶動，美國上半年LNG出口量比2021下半年上升12%，超越澳洲和卡塔爾，成為全球最大LNG出口國。在價格、需求及美元上升三大因素下，料美國天然氣生產商將直接受惠。近日亦有美國大型能源企業計劃發展以歐洲為目標的LNG業務，以滿足區內由地緣政治衍生的需求。因此，若歐洲緊張局勢持續，預計利好因素將延至第四季甚至2023年，對美國天然氣公司，尤其龍頭企業有正面影響。