东亚市场纵横

美国政坛改朝换代：重新审视美元走势

2024年11月26日

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东亚银行财富管理处投资策略团队

共和党总统候选人特朗普11月初胜出美国总统大选后，作为「特朗普交易」(Trump Trade)一员的美元爆发另一轮升浪并冲上107水平，创逾一年新高。事实上，选举结果带来的政策转向或将改变美元中长线走势。 以下将从三方面分析为何即使美联储已展开减息周期，现阶段亦不宜过分看淡美元。

首先，特朗普主张大幅加征入口美国的商品关税来增加政府收入，并以此促使厂商于美国设厂，从而增加当地就业职位¹ ，惟进口商品的成本增加，最终恐令货品价格上升，继而拖慢通胀回落速度甚或使其回升，减慢美联储的减息步伐。

事实上，市场正押注上述的情境成真，据芝商所(CME) 追踪联邦公开市场委员会（FOMC）加息可能性的工具FedWatch，截至11月25日，市场预测美联储12月减息25点子机率由此前约八成，下跌至约55%，反映部分投资者押注美联储有机会按兵不动；另预测明年合共仅减息75点子，减息步伐预期比美联储9月公布的位图保守，市场憧憬美国息口回落速度减慢，因此美元近期上升动力超乎意料地强。

最后， 美联储目前聚焦于全民就业及保持物价稳定² ，最新10月失业率维持在4.1%可接受水平，首次申领失业救济金人数近两月亦维持下行趋势，数据反映美国劳工市场依然强韧；另一边厢，美联储关注的物价指标—核心个人消费开支(core PCE) 近月按年增长维持在2.6%至2.7%，虽未回落至美联储2%以内目标水平，惟已见平稳，符合美联储目前侧重的「双重目标」(dual mandate)。再者，美国经济仍保持适度扩张，第３季 GDP初值按年增长2.8%，对比其他成熟经济体属于偏高水平，反映美联储暂未需要迫切采取减息行动刺激本土经济。

因应目前经济状况，美联储主席鲍威尔亦提到经济处于良好状态，局方不急于减息³ ，此鹰派论调亦令美元近期得以在106至107水平徘徊。若美联储于12月议息会议上维持鲍威尔目前偏鹰派的口径，预料美元在特朗普明年1月20日正式上任前，将维持偏强走势，而中长线表现则受制于强硬的关税政策能否如实执行及美联储的减息步伐。

[1] https://www.cnbc.com/2024/11/07/trumps-tariff-plan-how-tariffs-work-why-they-might-increase-prices.html

[2] https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20241114a.htm

[3] https://www.cnbc.com/2024/11/14/powell-says-the-fed-doesnt-need-to-be-in-a-hurry-to-reduce-interest-rates.html