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东亚睿智（2025第4季）（摘录）（2025年10月27日）

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甚么是IP?

甚么是IP?

IP可商品化，或拓展成电影、电子游戏和主题公园等，背后蕴藏庞大投资机遇
人口和社会结构的改变成为IP增长动力
中国和日本等多国政府致力推动IP经济

IP是知识产权 (Intellectual Property) 的缩写。IP的营运模式涵盖多个层面。以超级玛利欧或Barbie为例，IP 持有企业可以透过自家渠道销售商品，更可以把IP拓展成电影、电子游戏和主题公园等。此外，亦可透过授权赚取版权费，获授权公司则商品化或利用IP衍生作品。IP持有者亦可委托授权代理商，代为拓展市场及洽谈IP合作。较早前内地一家连锁茶饮品与Chiikawa联乘，推出限定饮品、周边和主题门店，便是IP合作例子之一。

米奇老鼠、龙珠、Hello Kitty和宝可梦 (Pokémon) 都是些耳熟能详的IP，但大家有没有没有留意这些IP背后所蕴藏的投资机遇？

有美国投行表示，全球IP收藏品市场，包括玩具、集换式卡牌、服装和生活产品等，已迅速发展为一个规模过千亿美元的主流市场，增速更远超其他非必需消费品类别。海贼王、漫威超级英雄、哈利波特、FIFA (国际足协)、及新兴的Labubu，这些IP疯魔全球。日本和美国IP市场较为成熟。美国是卡通公仔商业化的先驱，日本紧随其后， 80至90年代起由动漫和游戏带动。中国在这方面尚在起步阶段。数据显示，中国2024年IP衍生产品市场占总零售销售0.4%，低于日本和南韩的0.8%以及北美的1.2%。

成功发掘和推广具潜质的IP是企业成功关键。近年最受瞩目的IP新星，就非内地龙头潮流文化娱乐企业与艺术家直接合作推广的Labubu莫属。该公司除了推出自家IP商品外，也拓展Hello Kitty在内的授权IP，透过多元化销售渠道，于网上、零售和机械人商店等在国内外进行营销。受市场对IP需求旺盛带动，该公司2025上半年盈利大幅飙升385%。

日本IP相关动力持续稳健。一家日本游戏龙头截至9月的半年盈利按年上升27.7%，受惠于公司复兴《鬼魅山房》、更新《eFootball》及推出人气IP改编机台，股价年内上升超过50%。

IP的增长动力来自人口和社会结构的改变。玩具不再是小朋友的专利。随着生育率下跌和可支配收入提升，越来越多成年人追捧IP商品。再者，今天IP产品娱乐性丰富，盲盒的未知惊喜带动消费者的好奇心，增添IP的体验。加上社交模式改变，不少人打卡、直播或拍片上载至社交媒体，分享过程和个人感受，均有助提升品牌知名度和渗透率。尤其是网红或名人的「加持」，更有利推动IP的认受性。除了受消费者带动，政府政策支持亦是关键。中国和日本等多国政府都致力推动IP经济。日本今年其中一项政策，便是向海外扩张与「酷日本」软实力相关的产业，包括发展动漫旅游 - 推广曾经出现在动漫中的旅游景点。政府期望相关产业于2033年的经济影响能扩大到大约3,470亿美元。

在科技股主导的年代，同样属增长型类别的IP，有助为投资组合分散风险。如果阁下既是IP粉丝同时是投资者的话，在购买IP产品之余，不妨对它们的股票也多作研究。

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资产分布展望（2025年11月30日）

国家/地区	展望	市场概览
股票	相对看好	市场焦点已由「通胀见顶」逐步转向「经济增长放缓」及「政策调整」的议题。目前经济数据呈现分化，通胀仍具黏性，加上关税走向未明，令政策制定更依赖数据表现。全球股市延续了风险偏好情绪，预期市场波动性将持续。
美国	相对看好	美国经济动力保持稳健。虽然因政府停摆导致官方数据暂停，但替代数据显示整体宏观形势变化不大。ADP数据显示，劳动市场并未因大型企业裁员消息而进一步放缓。根据ADP及芝加哥联邦储备银行估算，工资增长及失业率与9月份大致持平。联储局为支持放缓的就业增长，于10月再度减息25个基点，并计划自12月起停止缩减资产负债表。市场普遍预期年底前或有机会再减息一次。
香港及中国内地	相对看好	中国经济持续疲弱，主要受假期影响，十月制造业采购经理人指数下跌。建筑及服务业采购经理人指数亦低于预期，显示房地产及消费活动持续拖累。由于全球需求未能抵消对美出口下滑，出口收缩。十月消费者物价指数因「黄金周」对食品及服务需求上升而回暖。尽管国家安全及贸易平衡等核心问题仍存在不确定性，但随着中美达成新的贸易休战协议，市场情绪受到提振，中国股市上涨。预计中国在维持财政纪律的前提下，将于政策层面提供更多支持，以稳定经济。
欧洲	中性持有	欧元区商业活动在10月意外升至自2024年五月以来最高水平，主要由德国的韧性抵消法国的疲弱。10月综合采购经理人指数升至52.2，主要受德国服务业推动。法国方面，总理勒科尔尼因暂停实施养老金改革，在预算谈判上获得短期政治空间，但整体经济及政治氛围仍然紧张。消费者情绪持续审慎，储蓄偏好指数升至历史新高，令消费及投资活动受压。
日本	中性持有	日本9月名义工资按年上升1.9%，受能源价格推高通胀影响，实质工资增长仍然为-1.4%。新首相高市早苗倾向以宽松与刺激政策支持经济的取态，加强市场对新政府推出刺激措施的预期。最近她宣布新一轮经济措施，以减轻通胀对家庭的影响，并推动以重点产业为核心的新增长策略。受市场对财政及货币政策持续宽松的预期支持，日本股市延续升势。
亚洲	中性持有	美国利率趋跌，美元走势转弱，去美元化趋势预期将会延续。资金逐渐流入非美元风险资产，包括台湾、南韩、新加坡、香港和中国内地等亚洲股市，有望利好亚洲股市。亚洲也有不少人工智能相关企业，吸引力和潜力不逊美国，具结构性增长潜力。
债券	相对保守	联邦公开市场委员会成员对12月降息意见分歧、美国政府停摆导致美国经济数据缺失，以及美国大型科技公司为人工智能资本支出发行巨额债券，这些因素可能在短期内对美国利率走势构成压力。鉴于劳动市场疲软和住屋通胀持续降温，联储局可能仍会继续降息。