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2021年8月30日

 
 

通胀升温预期持续,量化宽松仍将维持

 
 

经济重启,商品价格带动通胀上升

 
 

环球经济继续从新冠疫情的影响中逐步复苏。美国5月份制造业采购经理活动指数(「PMI」)高达62.1,亦是连续第四个月于60水平以上1。去年环球贸易受疫情影响,部分供需活动延迟至今年,全球产业链供求关系因而一时紧张,能源、商品、原材料价格持续上升,带动通胀升温,国际铜、铝价格屡创新高,纽约期油今年首五个月急升四成,带动今年美国消费物价指数逐级向上。

1 资料来源:Investing.com网站, https://hk.investing.com/economic-calendar/manufacturing-pmi-829,截至2021年8月20日

 
 

就业市场不明朗,下半年维持量化宽松

 
 

美国联邦储备局(「美联储」)6月议息会议纪录显示,部分公开市场委员会官员认为,若经济继续取得实质进展,并朝局方目标进发,未来几次会议可以开始讨论缩减买债规模。不过,我们预期第三季环球通胀于较高位徘徊,但美联储的量化宽松政策基本维持不变。首先,美联储官员多次强调,目前通胀升温属短暂现象;比较美国消费物价指数及扣除能源吃品价格的核心消费物价指数,美国近月通胀升幅主要由能源价格带动。其他环节如住宅、教育和医疗服务等价格环节增速并不明显。要确定通胀是否「失控」,或需要多观察两至三个月数据才能定夺。

其次,美国就业市场复苏情况并不全面,令美联储于货币政策方面暂时不会作太大改动,市场资金保持充裕,有利资本市场。因此,我们估计下半年环球股市仍可取得正回报。

 
 

资料来源:Investing.com网站,数据由2020年5月截至2021年4月

 
 

 

 
 

亚洲地区:亚洲出口受惠于欧美广泛接种疫苗

 
 

受惠欧美疫苗接种数字上升

 
 

作为亚洲商品服务主要出口市场,欧美国家的疫苗接种人口不断上升,带动环球需求下,对亚洲区内企业盈利前景起着正面影响。市场普遍预料,至明年新兴市场的新冠疫苗接种人口会逐步提升,可与欧美地区睇齐。

 
 

亚洲出口保持强劲,留意区内疫情发展

 
 

受惠于欧美经济复苏及低基数效应,亚洲区内出口自年初起出现强劲增长。南韩、台湾等主要生产高端电子产品的出口增长从去年年末大幅反弹。踏入下半年,更是传统出口的旺季,我们认为市场对电子产品、商品及原材料需求仍然殷切,将继续成为区内经济稳定增长的动力。台湾、南韩的科技产品、高端零部件、印尼及澳洲能源、原材料行业仍可看好。但当中须注意在疫苗接种未如理想前,疫情反覆将打乱区内复苏步伐,亦可能触发季内相关行业股份出现沽压。

 
 

资料来源:彭博,数据由2020年4月截至2021年4月,以美元计算变幅,中国1月及2月出口数据作合并统计

 
 

 

 
 

中国股市:估值有望追落后

 
 

A股估值相对吸引

 
 

年初以来,内地股市于全球主要股市当中,表现逊于大市。以沪深300指数为例,今年首五个月累积升幅为2.3%,同期标普500指数升幅则为11.9%,目前估值仍相对吸引。事实上,内地股市现估值仍远低于历史高位。我们认为美元中线走势仍然偏弱,五月底美汇指数创近五个月低位,离岸人民币兑美元更创近三年半高位,人民币汇率偏强,同时企业盈利前景看俏,支持内地股市下半年走势。

 
 

资料来源:东亚联丰、彭博,数据由2004年3月截至2021年5月

 
 

货币政策稳定,风险相对较低

 
 

中国人民银行5月发表第一季货币政策执行报告2表示货币政策要以「稳字当头」。预料年内,货币政策将保持稳定,市场投资风险相对偏低。

2 资料来源:中华人民共和国中央人民政府网站,http://www.gov.cn/zhengce/2021-05/14/content_5606273.htm,截至2021年8月20日

 
 

国家政策对个别行业带来不明朗因素

 
 

年初以来,中国对互联网行业实行的反垄断调查行动仍然继续,政策阴霾未除。企业可能要面对巨额罚款,或结构重组。另外,今年中央政府仍然严控房地产行业的炒卖,各地政府的楼市调控力度未见放松,甚至有加强防止资金违规流入房地产市场的迹象。监管政策的不明朗,某程度窒碍投资意欲,我们对该行业暂持观望态度。

 
 

 

 
 

板块轮动持续

 
 

环球经济呈现复苏,惟步伐或有快慢,要视乎新冠疫情于下半年的发展。美股于历史高位徘徊,投资者亦正观望美联储下半年货币政策的动向。估计资金于增长型及周期性复苏概念板块间轮替,我们的投资部署将采取平衡分配的策略。

 
 

 

 
 

债市展望

 
 

通胀情况温和,政策持续寛松

 
 

虽然美国就业数据持续改善,但并不显著,不足以令美联储改变宽松政策。市场预测美国未有条件「收水」,美国长债孳息率将随之回落。

 
 

资料来源 : 东亚联丰、彭博,数据由2020年5月截至2021年5月

 
 

亚洲市场个别发展,区内复苏步伐大致稳定

 
 

新冠疫情对亚洲多国的影响不一,区内经济增长个别发展。北亚地区及新加坡的经济表现料超越印度及东盟国家。即使亚洲要面对通胀升温、长债孳息率趋升等问题,相信仍有足够资本实力去应对。

目前,市场对经济重启充满期待,资源价格上涨,部分天然资源丰富的亚洲国家更为受惠,随着经济活动趋向正常化,资源需求增加,此项优势将更趋明显。而中美关系持续紧张,令区内供应链重设,中国周边拥有廉价劳动力和人口结构较为年青的国家,相信拥有庞大的竞争优势。

 
 

香港债券

 
 

香港在亚洲地区的地位独特。国际资本市场协会(「ICMA」)资料显示,亚洲市场的首次债券发行,由香港安排的占75%3。而发债公司在再发债时倾向在原上市地进行,所以香港在首次安排发债上的成绩预示着后续债市的增长潜力。

此外,市场预期「债券通」中的「南向通」于今年内开通。外电报道,内地国有银行亦准备短期内在港发行离岸人民币债券(「点心债」),允许内地投资者在南向通启动后参与购买。相信任何新的变动均会加快中国与国际债券市场接轨的速度,与此同时,资金流出内地市场有助缓和人民币升势压力。

3 资料来源:香港金融管理局网站,https://www.hkma.gov.hk/chi/news-and-media/insight/2021/03/20210303/,截至2021年8月20日

 

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「使人无法理性投资之十大偏见」:

 
 

 

 

行为财务学懒人包 - 第一回   

 

行为财务学懒人包 - 第二回

这一回会再为大家介绍「使人无法理性投资之十大偏见」的其中三大偏见:可用性偏见、熟悉度偏见及羊群效应。

 
 

5. 可用性偏见

 
 

 

 
 

指人在判断和决策时,会受容易记的资讯影响,而不是客观数据。比如,飞机失事率比汽车意外低很多,但几次空难后,人们选择飞机出行的意向就会下降。假设市场大升至三万点,无论基本因素如何,总有好多声音唱好四万点在望,人们觉得新闻都这样说,大市一定牛气冲天。

另一反面是债券,很少新闻提及,因为不足够噱头,但其实债券是专业投资人其中一个好重要的分散风险投资工具。

 
 

克服对策保持觉察,对大环境和小气候都秉持好奇心,扩大视野,多读多看本地同外国新闻。要知道「怀疑的精神」是最能帮助你我防微杜渐,一如《资治通鉴》里头魏征说过,「兼听则明,偏信则暗」,正是相同的道理。

 
 

6. 熟悉度偏见

 
 

 

 
 

成功投资有两个要素:

  • 规避风险
  • 发现价值

熟悉度偏见会让投资者忽略自己熟悉领域、环境内的风险,但同时又会错过不熟悉领域的价值机会。 例如在选择投资时,很多人会投资熟悉的资产、公司甚至是股票号码, 忘记用客观、理性和科学的评价投资选择。

 
 

克服对策但是专业的投资者不就是应该要「没人性」吗?尝试克服思维误区与偏见,用最客观、公正、审慎、科学的目光看待投资,才能最有效规避风险;只有将视野尽可能拓阔到更多领域、地域、行业、资产类别才能发现更多投资机会,获得长期稳健的投资收益。

 
 

7. 羊群效应

 
 

 

 
 

在我们做投资的时候,许多⼈都会看别人做什麽,自己就跟着做什麽,统称羊群效应;股民的行为模式更可以概括为「一窝蜂」: 别人在买什麽,新闻里报导什麽,我也不管三七二十一跟着买入再算,以免「执输」,反正如果大家都看错,我错亦没有办法。不过,不要忘记钱是自己输掉,肉是自己痛。

 
 

克服对策如果一项投资的回报不合期望,不一定要死守,出色的投资人是会肯承认失败,接受失败,重整旗鼓。

 
     
 

行为财务学懒人包 - 第三回

 
 

在最后的一回,我们会为大家说明赌徒谬误、怕输又唔肯止蚀、设立心理账户及作总结。内容丰富有趣,大家要密切留意啊!

 

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