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东亚睿智（2025第4季）（摘录）（2025年10月27日）

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优质短年期债券投资全解「息」

优质短年期债券投资全解「息」

何谓优质短年期债券？取决于哪些关键因素?

主要是指信贷评级比较高、属于投资级别的债券
发行人大多数是大型跨国企业或者政府机构
违约风险较低，信贷基本面比较稳健
涵盖的地区及行业广泛，有助分散投资

短年期债券为何不太受利率升跌影响?

利率升跌幅度以及存续期长短，直接影响债券价格波幅。存续期越长，对利率变动的敏感度越大。

参考计算公式，当利率上升50点子，一年存续期债券价格会跌$0.50，但十年存续期债券就会下跌$5。由此可见，短债因为存续期很短，利率变动对其价格影响有限。

此外，短债到期较快，只要企业没有发生违约事件，投资者持有债券至到期日，就可以收回本金与利息，中间的价格波动只属暂时性影响。

短年期债券相比长年期债券有什么优势?

短债的主要优势是价格波幅小和利率风险低。加上距离到期日短，有利于评估发行机构的经济状况、企业营运与财务指标，降低信用风险。

传统上，股票跌债券升，但最近见到股市跌同时债券利差扩大。债券是否仍然是跌市的避风港？

利差扩大会压低债券价格，但同时由于美国国债收益率下跌，可以对冲部分影响，令企业债券价格波动有限。

整体来讲，债券依然有防守作用，特别是短债，因为其利差扩大幅度相对较小，波动性都较低。

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资产分布展望（2025年11月30日）

国家/地区	展望	市场概览
股票	相对看好	市场焦点已由「通胀见顶」逐步转向「经济增长放缓」及「政策调整」的议题。目前经济数据呈现分化，通胀仍具黏性，加上关税走向未明，令政策制定更依赖数据表现。全球股市延续了风险偏好情绪，预期市场波动性将持续。
美国	相对看好	美国经济动力保持稳健。虽然因政府停摆导致官方数据暂停，但替代数据显示整体宏观形势变化不大。ADP数据显示，劳动市场并未因大型企业裁员消息而进一步放缓。根据ADP及芝加哥联邦储备银行估算，工资增长及失业率与9月份大致持平。联储局为支持放缓的就业增长，于10月再度减息25个基点，并计划自12月起停止缩减资产负债表。市场普遍预期年底前或有机会再减息一次。
香港及中国内地	相对看好	中国经济持续疲弱，主要受假期影响，十月制造业采购经理人指数下跌。建筑及服务业采购经理人指数亦低于预期，显示房地产及消费活动持续拖累。由于全球需求未能抵消对美出口下滑，出口收缩。十月消费者物价指数因「黄金周」对食品及服务需求上升而回暖。尽管国家安全及贸易平衡等核心问题仍存在不确定性，但随着中美达成新的贸易休战协议，市场情绪受到提振，中国股市上涨。预计中国在维持财政纪律的前提下，将于政策层面提供更多支持，以稳定经济。
欧洲	中性持有	欧元区商业活动在10月意外升至自2024年五月以来最高水平，主要由德国的韧性抵消法国的疲弱。10月综合采购经理人指数升至52.2，主要受德国服务业推动。法国方面，总理勒科尔尼因暂停实施养老金改革，在预算谈判上获得短期政治空间，但整体经济及政治氛围仍然紧张。消费者情绪持续审慎，储蓄偏好指数升至历史新高，令消费及投资活动受压。
日本	中性持有	日本9月名义工资按年上升1.9%，受能源价格推高通胀影响，实质工资增长仍然为-1.4%。新首相高市早苗倾向以宽松与刺激政策支持经济的取态，加强市场对新政府推出刺激措施的预期。最近她宣布新一轮经济措施，以减轻通胀对家庭的影响，并推动以重点产业为核心的新增长策略。受市场对财政及货币政策持续宽松的预期支持，日本股市延续升势。
亚洲	中性持有	美国利率趋跌，美元走势转弱，去美元化趋势预期将会延续。资金逐渐流入非美元风险资产，包括台湾、南韩、新加坡、香港和中国内地等亚洲股市，有望利好亚洲股市。亚洲也有不少人工智能相关企业，吸引力和潜力不逊美国，具结构性增长潜力。
债券	相对保守	联邦公开市场委员会成员对12月降息意见分歧、美国政府停摆导致美国经济数据缺失，以及美国大型科技公司为人工智能资本支出发行巨额债券，这些因素可能在短期内对美国利率走势构成压力。鉴于劳动市场疲软和住屋通胀持续降温，联储局可能仍会继续降息。