东亚市场纵横

两大因素影响美元短期走势？

2024年6月5日

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东亚银行财富管理处投资策略团队

市场自去年下半年起，对美国何时减息议论纷纷，美联储主席鲍威尔在去年12月议息会议中曾提到，紧缩政策周期已画上句号，讨论焦点将落在何时开展减息。今年上半年即将过去，美国减息时间表依然未明，最新美国经济数据初见回软，美联储官员却维持偏鹰论调 ，我们应如何捕捉美元短期走势？

今年美联储已进行3次议息会议，利率至今维持在5.5%水平不变。3月的点阵图可见，委员们预期今年将减息3次。不过，3月议息会议过后，鲍威尔曾表示美国经济在高息环境下，依然保持稳健增长，暗示局方不急于减息，更上调今年GDP及通胀指标核心个人消费开支（core PCE）的增长预测。减息时间一再拖迟，加上官员偏鹰的论调，美汇指数年初至截稿前累升2.27 %，高位曾见106.5水平。

近月数据反映美国经济有回软迹象，首季GDP第二次公布结果，由首次公布的1.6%向下修正至1.3%，较去年第4季的3.4%大幅回落¹；另一方面，美联储看重的通胀指标——核心个人消费开支4月增速亦是今年以来最慢² 。数据上或令美联储在今年余下的5次议息会议中，提早落实年初的减息计划，从而拖低美元。不过短期而言，有两大主要因素将支持美元汇价。

首先，即使经济数据回软，美联储官员言论维持偏鹰，甚至有官员重提加息的可能，官员论调影响市场气氛，最新期货市场反映，投资者预期美国6月不会减息，7月减息机率只有约15%，即使美国大选前的9月议息会议，减息机率亦跌至约5成，过半机率将会减息的月份集中在11月及12月。当前减息时间预测一再延后，料短期内对美元有一定支持。

另外，全球主要央行本以美联储马首是瞻，但随着瑞士央行于今年3月出乎意料超前美国减息，各国央行亦按自身国家经济状况，思考脱离跟随美联储减息队列的可能。事实上除了瑞士，作为较成熟的经济体，瑞典央行亦在今年5月开始减息。市场预期将会有更多央行超前美国减息，目前欧洲和加拿大为最大机会、且最快领先美国减息的国家。据利率期货反映，前者减息机率高逾九成，后者机率为80.8% ，息差优势将对美元短期汇价有利。

总括而言，美联储减息时间未明，加上官员维持偏鹰立场，以及预期更多主要央行超前美国减息，均对美元短期汇价有利。若美国未来公布的经济数据与市场预期没太大落差，美元在美联储落实减息前将维持偏强走势。

[1] https://www.bea.gov/data/gdp/gross-domestic-product

[2] https://www.bea.gov/news/2024/personal-income-and-outlays-april-2024