东亚市场纵横

欧洲天然气中断下的投资机遇

2022年9月14日

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东亚银行财富管理处投资策略团队

俄罗斯官方9月5日宣布无限期暂停向欧洲输送天然气，除非欧洲撤销对俄罗斯实施制裁，否则不会恢复供应。天然气在欧洲能源应用中举足轻重， 占欧盟区家庭能源消耗约三分之一，是最主要的家居能源，亦占区内全年可用能源的24%，仅次于石油（35%）。因此，天然气的供给直接影响经济民生，但去年欧盟4成天然气来自俄罗斯，是次俄方切断供应会衍生出哪些投资机会？

每年11月至3月是欧洲使用天然气的高峰期，欧盟早前订下目标，期望今年11月天然气储备量达80%，为冬季作准备。截至俄方宣布断供当日（9月5日），区内天然气储备量（82.2%）已提前达标，亦赶上过去5年同期的平均值，其中天然气消耗量最多的德国、意大利和法国储备量更分别比欧盟目标高6%、4%和14%。可是，分析指即使储气设施填满，在俄方断供下最多足够使用3个月，因此欧洲须开源节流，如降低天然气需求（欧盟已达成共识冬季削减15%使用量）和增加替代供应。

美国是全球最大天然气生产国，但碍于运送技术要求，出口至欧洲的天然气须以液化天然气（LNG）方式运送，而且运送成本较高，因此欧洲向来以管道方式从邻近国家购入。但在能源供应紧张下，欧洲对美国LNG需求上升，一些美国天然气生产商将原本出口至亚洲的LNG转卖到欧洲，赚取更丰厚利润。欧盟天然气消耗首五甲为德国、意大利、法国、荷兰、西班牙，在俄乌局面持续紧张之际，不少欧洲国家增加从美国采购天然气以稳定供应。单计2022年上半年，美国至欧洲的LNG出口量是去年同期的2.5倍，而至亚洲的出口量则下跌50%，令欧洲取代亚洲成为美国最大LNG出口地区。至于期内出口至各国的数量变化中，大部分录得上升的国家亦属欧洲，当中多以倍数上升。

受需求带动，美国上半年LNG出口量比2021下半年上升12%，超越澳洲和卡塔尔，成为全球最大LNG出口国。在价格、需求及美元上升三大因素下，料美国天然气生产商将直接受惠。近日亦有美国大型能源企业计划发展以欧洲为目标的LNG业务，以满足区内由地缘政治衍生的需求。因此，若欧洲紧张局势持续，预计利好因素将延至第四季甚至2023年，对美国天然气公司，尤其龙头企业有正面影响。